4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工业生产(chǎn)及物流景气度环(huán)比有所回落，但低基数效应提振(zhèn)4月工业生产同比增速(sù)从(cóng)3月的(de)3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社(shè)会(huì)消费品零(líng)售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主(zhǔ)要(yào)受去年4月低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样(yàng)受低基数提振，预计当月总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建(jiàn)投资(zī)可能高位上(shàng)行至11％左右，制(zhì)造业投资回(huí)升至9％，房地产(chǎn)投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持(chí)续(xù)回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高(gāo)基数及海外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至-3％左(zuǒ)右(yòu)。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降(jiàng)幅扩张至(zhì)3％，贸易顺(shùn)差可(kě)能录(lù)得(dé)880亿美元(yuán)左(zuǒ)右。出口价格指数或有(yǒu)所下行(xíng)，但低(dī)基(jī)数及外贸(mào)需求回暖可能支撑出口增(zēng)速维(wéi)持(chí)高位。

　　6）货币财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增(zēng)长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示ng>核心观点

　　4月中国宏观数(shù)据预览

　　工(gōng)业：工业生产及物流景气度环比有所(suǒ)回落，但低基数效应提振4月工业生产同比增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工业(yè)开工率总体持稳：焦化开(kāi)工率环比上行(xíng)3个百分点、高炉开工率环(huán)比回升2个百分点。但4月制(zhì)造(zào)业PMI较(jiào)3月下(xià)行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环(huán)比有(yǒu)所(suǒ)下滑、较21年同期(qī)跌幅有所扩大：4月，整车物流指(zhǐ)数较3月均值环比(bǐ)下行(xíng)7％，较21年同期(qī)降幅(fú)亦从3月的(de)10.4％扩大至17％；公共(gòng)物(wù)流园(yuán)区吞吐指数环比走弱(ruò)1.1％、同比(bǐ)跌(diē)幅(fú)从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工业生产景气度(dù)环比有所下(xià)行，但受去(qù)年同期低基数提振(zhèn)同比有所(suǒ)上行(xíng)，尤其是汽(qì)车、电子、机械电子等受疫情影响较大的工(gōng)业生产可能上行较为明(míng)显。

　　相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示>社零：预计4月社会消费(fèi)品(pǐn)零售(shòu)总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大(dà)幅上(shàng)行(xíng)至19％左右，主要(yào)受去年4月(yuè)低基数(shù)影响。4月(yuè)居民出(chū)行(xíng)及消费(fèi)活跃(yuè)度仍(réng)在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运(yùn)量较(jiào) 2021 年(nián)同期(qī)上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票(piào)房较3月均值(zhí)环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出(chū)台降价政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售销量较(jiào)2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小(xiǎo)幅扩(kuò)张。今年五(wǔ)一假期居民此前受抑制的(de)旅游需求得到集中释放，国内旅(lǚ)游出行人数及(jí)总收入均超过(guò)2021及2019年水平，人均旅游消费恢(huī)复(fù)至2019年(nián)的85％，显示“伤疤(bā)效应”下居民(mín)消(xiāo)费倾向尚未(wèi)修(xiū)复至疫情前水平（参考2023年5月(yuè)4日发表的《快评(píng)：五一假期消费(fèi)数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月总投(tóu)资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可(kě)能高(gāo)位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资(zī)回升(shēng)至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。高(gāo)频数据显(xiǎn)示4月以来地产(chǎn)需(xū)求(qiú)较3月有所走弱，房建开工(gōng)节奏(zòu)也有所放缓。4月30大中城(chéng)市销(xiāo)售面积较(jiào)2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落；26城二(èr)手房销售面(miàn)积较2021年同期(qī)上行(xíng)5.4％，较3月(yuè)的12％同(tóng)样下行(xíng)；土地(dì)成交方面，4月百城土地成交面(miàn)积较(jiào)2022年同期同比回落17.6％。建(jiàn)筑(zhù)开工(gōng)节奏有所放缓，玻璃库存持续(xù)下行(xíng)，截至4月28日玻璃库存较3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥开工率(lǜ)/建筑钢材成交量环比(bǐ)较3月同(tóng)期分别下(xià)行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民企拿(ná)地及在手资金情况能否(fǒu)回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售动能能否再(zài)度上行。基(jī)建端，4月地方新增专项债净发行3351亿(yì)元，对(duì)比3月(yuè)的4039亿元小幅下行但仍高于(yú)2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下基(jī)建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持(chí)续(xù)回落但(dàn)核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经济动能减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。内需环比回(huí)落(luò)拖累食品价(jià)格下(xià)行：4月(yuè)农(nóng)产品批发价格200指(zhǐ)数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉(ròu)/玉米(mǐ)/小麦(mài)批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上行(xíng)，核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌(wū)中(zhōng)国小商品总价格(gé)指数较(jiào)3月上(shàng)行(xíng)0.2％，其(qí)中服装服饰类持平，箱包(bāo)/鞋类(lèi)价格小(xiǎo)幅分(fēn)别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继续下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基(jī)数总体(tǐ)较高(gāo)；另一方面，海外经济动能继续减弱且(qiě)内需仍待恢复，工业品(pǐn)价(jià)格同比继续(xù)回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较(jiào)3月(yuè)环比上行6.3％；中国大宗商品价格总指数(shù)环比上行(xíng)0.4％，但矿产(chǎn)及金属价格走(zǒu)弱（矿产价(jià)格指数(shù)-3.6％、钢铁价格(gé)指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基(jī)数下、预计(jì)4月名义出(chū)口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美(měi)元左右。出口(kǒu)价格指数或有所下行，但低基数及外(wài)贸需求回暖可能支(zhī)撑(chēng)出(chū)口(kǒu)增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度(dù)指(zhǐ)数(shù)（HDET）均(jūn)值录得14.3％的(de)同比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回(huí)落2.3个百分点，鉴于3月（美元计(jì)）出口(kǒu)额(é)增长14.8％，4月出口额增长有(yǒu)望保持(chí)高(gāo)速（参见2023年5月4日(rì)发(fā)表(biǎo)的《4月出口或保持较高增长(zhǎng)》）。此外，我(wǒ)国和亚(yà)太、非洲、甚至拉美的(de)一体化产业链、需求(qiú)链的格局不断优(yōu)化，出(chū)口(kǒu)增长(zhǎng)韧(rèn)性可能超预期（参见《中国(guó)出口产(chǎn)业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财(cái)政：预(yù)计4月新增贷(dài)款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新(xīn)增人民币贷(dài)款约1.37万亿(yì)元，一方面(miàn)，企业中长(zhǎng)期(qī)贷款延续(xù)年(nián)初至今的(de)较强势头、购房需求回升背景下房(fáng)贷/居民贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求有望(wàng)继续企稳回升(shēng)，政策性银行金融工具继续带动(dòng)基建投资和企(qǐ)业中(zhōng)长期贷款(kuǎn)增(zēng)长，信贷(dài)周期(qī)或继(jì)续保持强势(shì)。信(xìn)贷(dài)推动(dòng)下，社融同比(bǐ)增(zēng)速或上行至10.6％左右(yòu)，而企业(yè)债、股权及政府债融(róng)资较去年同期略有走弱。财政方(fāng)面(miàn)，去年留抵退(tuì)税低基数(shù)下，财政收入(rù)增长有(yǒu)望(wàng)回升(shēng)；财政(zhèng)支(zhī)出、尤其民生和基建相关支出有望(wàng)保持较(jiào)快增长——预计政策性银行金融工具(jù)仍(réng)是(shì)近期准财政的主(zhǔ)要发(fā)力(lì)渠道。

　　风险提(tí)示(shì)：消费复苏不及预(yù)期、稳地产政策不及预(yù)期。

　　文(wén)章来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日发表(biǎo)的《增长动能环比走弱、低基数效(xiào)应(yīng)凸(tū)显》

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