2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业高(gāo)成长性背景(jǐng)下(xià)，上(shàng)市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不断增(zēng)长，但(dàn)行业内(nèi)上中下游(yóu)板块(kuài)的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数(shù)据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利(lì)参差不齐。光(guāng)伏设备行业(yè)主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构(gòu)，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡献(xiàn)度(dù)小，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格(gé)下行(xíng)预(yù)期增加(jiā)，结合(hé)对企业经营(yíng)数据变(biàn)化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游(yóu)将迎来(lái)降(jiàng)价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企业(yè)来说意味(wèi)着(zhe)原材料成本得到控(kòng)制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破(pò)千(qiān)亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重(zhòng)要(yào)方向的光(guāng)伏设备，市(shì)场加大对上市公(gōng)司的扶持力度(dù)。金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)统计(jì)发(fā)现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年(nián)增加；累(lèi)计(jì)获得(dé)政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背后，与之同(tóng)步的是上市企(qǐ)业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母净利(lì)润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司(sī)在去年电池(chí)片环节尤(yóu)其(qí)是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供不(bù)应(yīng)求的状态，年(nián)内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率分析(xī)发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享受到(dào)光伏产业(yè)的红利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利(lì)率较高；而(ér)中下(xià)游多数板块毛(máo)利率不(bù)及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利(lì)率第2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业(yè)2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛利率较快(kuài)提升，首(shǒu)先(xiān)是源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原(yuán)材料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片(piàn)价格波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据来(lái)看，硅(guī)片(piàn)价格依然处于高位。特别(bié)是上半年硅(guī)片价(jià)格持(chí)续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业(yè)签(qiān)订巨(jù)额订单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅(guī)产(chǎn)能(néng)缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域的企业容易形(xíng)成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均(jūn)呈(chéng)现(xiàn)爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净利(lì)润(rùn)增速为172％，特别是大全(quán)能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块平均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域参与厂商较多(duō)，企(qǐ)业间(jiān)竞(jìng)争激烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利(lì)情(qíng)况。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下(xià)游(yóu)领域(yù)的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛(máo)利率(lǜ)3年来(lái)基(jī)本持(chí)平，而光(guāng)伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛(máo)利率(lǜ)最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业不同板块(kuài)的(de)毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特(tè)的(de)主业(yè)光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司(sī)去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累(lèi)计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中(zhōng)国有色(sè)金属工业协会硅(guī)业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企业(yè)的经营(yíng)数(shù)据也可看出硅片(piàn)价(jià)格(gé)下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全能源实(shí)现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季(jì)度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还(hái)是(shì)同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料(liào)硅片面临(lín)短期供过于(yú)求的局面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段(duàn)下(xià)，硅片(piàn)价格还有进一步(bù)下(xià)行空间。这对(duì)于光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成(chéng)本(běn)，对提(tí)升(shēng)毛利率、营收率(lǜ)等(děng)有一(yī)定帮(bāng)助。

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