财联社记(jì)者近期从行业内了解到，信(xìn)贷(dài)市场需求(qiú)低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前(qián)十(shí)年(nián)比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行(xíng)相关负责人对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部(bù)银(yín)行理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实体经济需(xū)求(qiú)不足，资金可(kě)能在金融市(shì)场(chǎng)空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国(guó)务院决(jué)策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸(m十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历ào)工(gōng)作。首先是降(jiàng)低(dī)实(shí)体经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较(ji十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历ào)低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行(xíng)一季(jì)度金(jīn)融(róng)统(tǒng)计数(shù)据发布会上(shàng)公布的数(shù)据显示，3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市(shì)利(lì)率水平(píng)下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央(yāng)行营(yíng)管部早在2月份即表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新(xīn)报(bào)告分析(xī)认为，一季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最(zuì)高值。但(dàn)最(zuì)近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如近期(qī)票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款(kuǎn)市(shì)场当前的(de)不(bù)景气形成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季度(dù)理(lǐ)财市场(chǎng)的(de)收益率却在节节(jié)回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末，理财(cái)公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存(cún)续开(kāi)放式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收最新数据(jù)显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新(xīn)发贷(dài)款的(de)利率也不占优。普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业人士对(duì)记者表示(shì)，当前(qián)新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕(tì)当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究院分析(xī)师刘(liú)银平对财联社(shè)记者表示(shì)，理财产品收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子(zi)的机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款没有投入实际(jì)经营，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财(cái)产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘(liú)银(yín)平认(rèn)为，目(mù)前(qián)理财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收益(yì)率(lǜ)，净值是不断(duàn)波(bō)动(dòng)的，不会一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净(jìng)值(zhí)化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾(céng)刚对财联(lián)社记者表示，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市(shì)场利(lì)率相对应，出现倒挂(guà)的(de)情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行(xíng)当期定价的(de)理财收益(yì)率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容(róng)易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷(dài)款利率继(jì)续下行，意味着(zhe)当期发行的理财(cái)产(chǎn)品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度(dù)来看(kàn)，未来一段(duàn)时间的理财产品收(shōu)益(yì)率会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人(rén)对财联社表示，该行已经关注到理财(cái)收(shōu)益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然引发资金空转套(tào)利(lì)，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下(xià)一步(bù)理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理(lǐ)财子(zi)负责人对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大(dà)多数为债券，而债券市场发行(xíng)人大(dà)多是大型企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大(dà)型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高(gāo)才(cái)对。现在出(chū)现个贷(dài)定(dìng)价和理财产品持(chí)平，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么(me)人想贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定价持续下(xià)行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的(de)预(yù)期是(shì)一致的(de)，新(xīn)发的收益率未(wèi)来(lái)会下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是这样(yàng)。一些存(cún)量的产品年化收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去(qù)年利(lì)率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士(shì)对财联社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现状，也是(shì)有(yǒu)关方(fāng)面不(bù)断(duàn)出手(shǒu)规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区(qū)大型城商行负(fù)责人(rén)对(duì)记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下(xià)，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应(yīng)该是(shì)大趋(qū)势，否则银(yín)行净(jìng)息(xī)差承受的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前(qián)理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意(yì)味(wèi)着(zhe)贷(dài)款利率(lǜ)依然有下(xià)降的可能性和空间，银(yín)行(xíng)息(xī)差水平面临更艰(jiān)难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该行(xíng)净(jìng)利(lì)息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市(shì)场成(chéng)本管(guǎn)控仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期(qī)”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包(bāo)括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新(xīn)类活期存(cún)款有可(kě)能(néng)将纳入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须(xū)规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部(bù)企业活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市(shì)银行(xíng)营收增速2.3pct。

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